今世缘下半年节奏加快,消化水平*明显

2022-09-22 11:26:44 文章来源:网络

公司发布更新后的**权激励计划草案,本轮**权激励规模770万,占公告时总**本的0.614%,行权价格为56.24元/份,****来源为公司回购已发行的公司A**普通**或向激励对象定向发行公司**份;行权条件上,公司要求2022/2023/2024**增速为22%、24%、26%(且不低于同行业平均水平or对标企业的75分位值);扣非归母净利增速为15%、15%、15%(且不低于同行业平均水平或or标企业的75分位值);三年每年的净资产**率不低于21.5%、且不低于同行业平均水平or对标企业的75分位值;三年每年主营业务**占营收比例不低于95%;

公司信心增强,考核目标贴近十四五规划目标上限。根据考核条件,公司2022-2024年**门槛分别为78.18、96.94、122.14亿元,三年复合增长率为24%,2022-2024年利润门槛分别为23.38、26.89、30.92亿元,三年复合增长率为15%;公司年初规划22年全年营收目标75亿元,争取80亿元;净利润目标22.5亿元,争取23.5亿元;十四五规划**目标100亿元,争取150亿元(21-25年复合增长率12%-24%),此次考核目标贴近十四五规划上限,和之前“五年目标三年完成”的销售规划吻合,**动力和冲劲较强;

覆盖范围广,提高中层**干人员积极**。此次**权激励覆盖范围较广,激励对象不超过345人**括公司董事、高级管理人员、核心技术人员和管理**干(其中顾祥悦总经理占授予总量2.73%、其余副总经理级别均在2.18%)。我们认为此次**权激励覆盖范围较广,将对公司销售积极**起到较好的促进作用,看好公司十四五规划提前完成;

下半年节奏加快,消化水平**明显。考虑到上半年疫情影响,预计下半年公司将加快打款发货节奏,目前库存控制良好维持在一个半月左右,环比两个月前库存水平加速去化;七月宴席回补、动销在**,二季度公司没有压库存,整体库存保持良**水平;四开对开淡季提价维护渠道利润、V3近期完成改版重新梳理价格体系和**方式都有助于下半年的动销**;淡雅对开持续释放弹**充分享受宴席消费升级带来的**;去年三季度南京地区受到疫情影响,整体动销有所停滞,在去年低基数的基础上,叠加今年三季度公司重视程度较高,我们看好三季度明显突破;

盈利预测及投资建议:预计公司2022-2024年营业总**分别为79.93/96.50/116.06亿元,同比增长24.72%/20.74%/20.27%;预计公司2022-2024年净利润分别为25.62/31.83/39.03亿元,同比增长26.25%/24.24%/22.64%;对应EPS为2.04/2.54/3.11元,对应PE分别为23、18、15倍。维持“买入”评级。重点推荐。

2022年H1公司营业**51.33亿元,同比+325.8%,环比+185.1%;归母利润30.19亿元,同比+950.4%,环比+439.3%。其中2022Q2公司营业**34.46亿元,同比+417.5%,环比+104.3%;归母利润19.49亿元,同比+979.7%,环比+82.2%。

自有及外购矿产量或较为可观,单吨利润超预期。(1)产量方面:

据半年报,2022年H1锂盐产能7万吨(其中致远锂业:碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨+遂宁盛新:氢氧化锂3万吨),产量2.04万吨,同比+10.48%、环比-6.4%。(2)销量方面:据半年报,2022年H1锂盐销量1.85万吨,同比+4.88%、环比-24.2%。(3)售价方面:据半年报,2022年H1不含税均价27.75万元/吨,同期SMM电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂不含税均价依次为39.5、37.6万元/吨,公司售价显著低于市场价或系存在部分代加工产品。(4)成本方面:据半年报,2022年H1公司锂盐产品成本7.15万元/吨,主要或系存在代加工产品以及自有业隆沟矿贡献部分权益产量。

产能快速提升,未来放量节奏良好。公司现有2.5万吨碳酸锂产能,4.5万吨氢氧化锂产能(遂宁盛新3万吨氢氧化锂产能已于2022年1月建成投产,据公告,目前已通过试生产,产能已达到设计水平),另外印尼盛拓1万吨碳酸锂产能、5万吨氢氧化锂产能正在建设中,预计2023年下半年建成,公司持有65%的权益,届时公司将拥有权益锂盐产能约11万吨。另外盛威锂业规划有1000吨产能,一期600吨金属锂项目已建成500吨产能,剩余产能积极建设中。

萨比星项目有序推进,同步拓展新资源&**销。公司权益资源约72.03万吨LCE,主要系持有业隆沟、木绒锂矿、萨比星等权益,同时上半年公司成为智利锂业**大**东,持有其19.35%**权。**销方面,公司已与银河锂业、AVZ、金鑫矿业等签署**销协议,同时上半年参**ABY并于其签署**销协议。

投资建议:我们上调公司业绩预测,预计2022-2024年营业**分别为126.98、165.19、198.27亿元,预计净利润56.02、64.07、78.66亿元,对应EPS分别为6.47、7.40、9.09元/**,目前**价对应PE为9.1、7.9、6.4倍。维持“增持-A”评级,上调6个月目标价为66元/**。

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